尊敬的持有人：

2025年最后三天每天都有政策利好，但大盘反响淡定，波动极低，指数缩量收红但个股跌多涨少。

过去一年由于资产配置方向的偏差，我的基金表现不尽如人意，自私募成立十六年来，是第四次出现年度跑输沪深300。过去十六年我总体上都坚持专注于内需和顺周期为投资主线，这条主线既有大放异彩的日子，亦有黯淡无光的时期。好在从过往的长期经历看，顺周期在每一轮周期中都会经历失去的几年，随后便以更强的姿态回归，这在一大批内需消费龙头过去三十年持续创出新高的市值中可资佐证。

找到很长的坡道和很湿的雪，将其作为信仰而长期践行，在2025年这种行情背景下往往会被冠以和被贴上不能“与时俱进”的老登标签。但是，千花百草凋零后，留向纷纷雪里看。坚持做正确的事，并且快乐地把雪球越滚越大，把那个啥坐穿。

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